如果你的業務涉及以人民幣結算賬單，你大概遇過這樣的情況：兩份報價看似來自同一貨幣，匯率卻不盡相同。深圳供應商報一個價，你的香港銀行又報另一個價。這種差異並非出錯，而是反映了一項結構性現實——人民幣同時在兩個市場流通，並受兩套不同的規則所規管。對於需要把資金調入或調出內地的財資團隊而言，一旦掌握不準，每次結算都會造成實實在在的利潤流失。
CNY 與 CNH 同為人民幣的貨幣代碼。人民幣是中華人民共和國的法定貨幣，由中國人民銀行（PBoC）發行。代碼最後的一個字母，正正標示了交易發生的所在地：CNY 指在內地境內交易的在岸人民幣；CNH 則指在境外市場（如香港、倫敦、新加坡、台北等地）交易的離岸人民幣。
香港至今仍是全球最大、流動性最高的 CNH 交易中心。這一地位在 2010 年金管局與人民銀行推出改革、全面開放離岸人民幣銀行間交易後更形穩固。
為何同一種貨幣會出現兩個代碼？原因在於中國實行資本管制，而在岸人民幣並非自由兌換貨幣。離岸人民幣的設立，正是讓國際參與者能夠持有和買賣這種貨幣，而中國亦無需全面開放其國內資本賬戶。結果是：一種貨幣，兩套定價系統，兩者之間長期存在差價。
最關鍵的分別，在於兩者的定價機制。
CNY 實行管理型定價
人民銀行每個交易日都會公布每日參考匯率，稱為中間價或定盤價。在岸銀行只能在這個中間價上下的一個容許波幅內報價——自 2014 年起，這個波幅一直維持在正負 2%¹。此外，人民銀行亦保留隨時直接干預在岸市場的權力。
CNH 隨市場浮動
CNH 既沒有官方定盤價，也不設交易波幅限制。匯率隨全球供求自由浮動，並受宏觀經濟數據、美元走勢、貿易流向，以及市場對中國資產的情緒所影響。
對財資團隊而言，還有兩項實際差別同樣重要。CNY 只在內地銀行營業時間內進行交易；CNH 則幾乎全天候在全球各個金融中心買賣。此外，在岸市場只限持牌機構參與，而 CNH 則向任何合資格的國際對手方開放。
正因 CNY 與 CNH 的定價機制不同，兩者甚少完全看齊。兩者之間的差距稱為「CNY-CNH 差價」（spread），能為我們帶來有用的市場情緒訊號。
當 CNH 較 CNY 為弱（即在離岸市場每美元可兌換較多人民幣），通常反映市場預期人民幣貶值，並存在資金外流壓力。當 CNH 較強，情況則剛好相反。交易員和財資團隊都會把這個差價視為衡量市場對人民幣情緒的實時指標。
對企業而言，這個差價直接牽涉成本。假如你以 CNH 向供應商開具發票，但付款卻經在岸 CNY 通道處理，你實際取得的匯率取決於付款最終經哪個市場清算，而非你最初所獲報價的匯率。一筆 1,000 萬人民幣的付款，若差價為 0.5%，即相等於 5 萬人民幣的不必要成本。在市場波動期間，差價更可能急劇擴大。若財資團隊以人民幣結算時疏於監察差價，往往會在不知不覺間承受這份波動風險。
CNY/CNH 的雙軌結構，意味著任何以人民幣進行交易的企業都須就三項具體決定作出取捨。
結算通道的選擇
你的付款經在岸還是離岸路線清算，將決定所適用的匯率。跨境人民幣貿易結算計劃（包括經香港處理的計劃）容許合資格企業以 CNH 結算，而無需進入在岸市場。最合適的通道，取決於你的對手方所在地、你的銀行關係，以及結算當時的差價水平。
資金調回
把資金從內地調回離岸人民幣市場，受國家外匯管理局（SAFE）的監管審查和額度框架所規管。你所選擇的路徑，將影響所需時間、文件要求，以及你最終實際取得的匯率。
對沖
CNH 在離岸市場可自由買賣，對國際企業而言是較實用的對沖貨幣。以 CNH 訂立的 FX Forward（遠期外匯）合約，可讓財資團隊預先鎖定一個已知的離岸匯率，適用於未來的結算日，從而消除結算前差價波動所帶來的不確定性。
KVB Global 的 Virtual Account（虛擬賬戶）讓你可直接持有離岸人民幣，而無需在每次交易之間兌換回你的功能貨幣。當跨境貿易結算的 CNH 應收款項到賬，資金會直接以 CNH 形式存入你的 Global Account。當一筆以 CNH 計值的供應商賬單到期，你即可直接從同一筆結餘付款。無需中途兌換，也不會產生雙重差價成本。
對於同時運用多種貨幣（包括 CNH）的企業，相同的賬戶結構同樣適用。我們的 Global Accounts 支援 40 多種貨幣，讓你的財資團隊可從單一平台一併管理人民幣、美元、歐元、英鎊及其他交易貨幣，而無需往來於不同服務供應商的各個賬戶之間。
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CNY 和 CNH 是否相同？
不相同。兩者雖然都代表人民幣，但 CNY 是在內地境內交易、由人民銀行管理的在岸匯率；CNH 則是在香港、倫敦等市場自由買賣的離岸匯率。兩者經常處於不同水平，而兩者之間的差距會直接影響跨境結算的成本。
我的人民幣付款會適用哪個匯率？
視乎你的付款所經的結算通道而定。經香港處理的跨境貿易結算，通常以 CNH（離岸）匯率清算。然而，當付款最終在內地以 CNY（在岸）結算時，跨境轉賬必須經由一家離岸清算銀行，把 CNH 兌換為 CNY。
CNY-CNH 差價為何會擴大？
當市場情緒與受管理的在岸匯率出現背離，差價便會擴大，這通常發生在面對貶值壓力或資金外流預期之時。CNH 反映自由市場需求，而 CNY 則被限制於管理波幅之內，因此市場壓力往往最先、亦最明顯地在離岸市場反映出來。
資料來源:
1. https://english.www.gov.cn/policies/latest_releases/2014/08/23/content_281474983027528.htm
