中国元で請求書の決済を行うビジネスにおいて、同じ通貨であるはずなのに提示額が異なる見積もりを2つ受け取った経験はないでしょうか。深センのサプライヤーが提示するレートと、香港の銀行が提示するレートが異なる場合、それは単なるミスではありません。これは、それぞれ異なるルールで運営される2つの市場で取引される通貨という、構造的な現実を反映したものです。中国本土との間で資金を移動させる財務チームにとって、この違いを理解していないことは、決済のたびに利益が流出する原因となります。
CNYとCNHは、どちらも中国人民銀行（PBoC）が発行する中華人民共和国の公式通貨、中国元のコードです。最後の文字は、その取引が行われる場所を示しています。CNYは中国本土内で取引されるオンショア元を指し、CNHは香港、ロンドン、シンガポール、台北など、中国本土外の市場で取引されるオフショア元を指します。
香港は依然として最大かつ最も流動性の高いCNH取引センターであり、2010年の香港金融管理局（HKMA）と中国人民銀行による改革で銀行間CNH取引が全面的に解禁されて以降、オフショア人民元市場が大幅に拡大したことで、その地位は確固たるものとなっています。
なぜ同じ通貨に2つのコードが存在するのでしょうか。中国は資本規制を維持しており、オンショア元は自由に交換できません。オフショア元は、中国が国内の資本勘定を完全に開放することなく、国際的な参加者が通貨を保有・取引できるようにするために作られました。その結果、通貨は1つでありながら価格体系が2つ存在し、その間には常に乖離が生じています。
最も重要な違いは、これら2つのレートが市場でどのように決定されるかという点です。
管理された価格で運用されるCNY
中国人民銀行は毎営業日、ミッドポイント（中心レート）またはフィキシングと呼ばれる基準レートを発表します。オンショアの銀行は、2014年以降プラスマイナス2パーセントと定められているこの基準レートの範囲内でしかCNYのレートを提示できません。1。また、中国人民銀行はいつでもオンショア市場に直接介入する権限を保持しています。
市場の動きに連動するCNH
CNHには公式のフィキシングや適用される取引制限幅はありません。そのレートは、マクロ経済データ、米ドルの強さ、貿易フロー、中国資産に対する市場心理などによって形成され、世界の需給に合わせて自由に変動します。
財務チームにとって、他にも実務上の重要な違いが2点あります。CNYは中国本土の銀行営業時間内にのみ取引されますが、CNHは世界の金融センターを通じてほぼ24時間取引が可能です。また、オンショア市場へのアクセスは認可を受けた金融機関に限定されていますが、CNHは適格な国際的カウンターパーティであれば誰でも利用できます。
CNYとCNHは決定プロセスが異なるため、両者のレートが完全に一致することはほとんどありません。この差は「CNY-CNHスプレッド」と呼ばれ、市場心理を読み解く上で重要な指標となります。
CNHがCNYよりも弱く推移している（オフショア市場で1ドルあたりの元数が多い）場合、通常は通貨安の予測や資本流出の圧力を示唆しています。逆にCNHが強く推移している場合はその逆です。トレーダーや財務チームは、このスプレッドを市場心理をリアルタイムで測るバロメーターとして活用しています。
企業にとって、このスプレッドは直接的なコストに影響します。サプライヤーへの支払いをCNHで行う場合でも、決済がオンショアのCNYルートを経由すると、実際に適用されるレートは決済が行われる市場によって決まり、提示されていたレートとは異なる可能性があります。1,000万CNYの支払いに対して0.5％のスプレッドが発生すれば、5万CNYの回避可能なコストが生じることになります。市場が不安定な時期には、このスプレッドが急拡大することもあります。スプレッドを監視せずにRMB決済を行っている財務部門は、意図せずそのボラティリティを負担している可能性があるのです。
CNYとCNHの二重構造は、RMBで取引を行う企業にとって、以下の3つの具体的な判断を迫るものです。
決済ルートの選択
支払いをオンショアとオフショアのどちらのルートで決済するかによって、適用されるレートが決まります。香港などを経由するクロスボーダーRMB貿易決済プログラムを利用すれば、適格企業はオンショア市場を通さずにCNHで決済することが可能です。最適なルートは、カウンターパーティの所在地、銀行との関係、そして決済時のスプレッド状況によって異なります。
資金の還流（レパトリエーション）
中国本土からオフショアへRMBを移動させるには、国家外貨管理局（SAFE）が管理する規制や割当枠の対象となります。選択するルートによって、手続きにかかる時間、必要書類、そして最終的に適用されるレートが左右されます。
ヘッジ
CNHはオフショア市場で自由に取引できるため、国際的なビジネスにおいてより実用的なヘッジ通貨となります。CNH建ての外国為替予約取引を活用すれば、財務チームは将来の決済日におけるオフショアレートを事前に確定できるため、決済までのスプレッド変動による不確実性を排除することが可能です。
KVB Globalのバーチャル口座を利用すれば、取引のたびに機能通貨へ両替することなく、オフショア人民元（CNH）をそのまま保有できます。クロスボーダー取引の決済で受け取ったCNHの売掛金は、そのままグローバル口座にCNHとして保管されます。CNH建ての仕入先への支払期限が来たら、その残高から直接支払うことができます。中間の両替は不要で、二重のスプレッドコストも発生しません。
CNHに加え、複数の通貨を取り扱うビジネスにおいても、同様の口座構造が適用されます。当社のグローバル口座は40以上の通貨に対応しているため、財務チームは人民元と米ドル、ユーロ、英ポンドなどの主要通貨を単一のプラットフォームで一元管理できます。複数のプロバイダーで別々の口座を使い分ける必要はありません。
グローバル口座を活用して人民元の決済プロセスを簡素化し、中国向け送金における不要な両替コストを削減する方法について、ぜひ当社までお問い合わせください。まずは当社のチームまでご連絡ください。
CNYとCNHは同じものですか？
いいえ、異なります。どちらも中国人民元を指しますが、CNYは中国本土内で取引され、中国人民銀行（PBoC）によって管理されるオンショアレートです。一方、CNHは香港やロンドンなどの市場で自由に取引されるオフショアレートです。両者はしばしば異なるレートで取引されており、その差額はクロスボーダー決済のコストに直接影響します。
私の人民元支払いにはどのレートが適用されますか？
支払いの決済ルートによって異なります。香港を経由するクロスボーダー取引の決済は、通常CNH（オフショア）レートで清算されます。ただし、最終的な支払いは中国本土内のCNY（オンショア）で完了するため、クロスボーダー送金はCNHがCNYに変換されるオフショア清算銀行を経由する必要があります。
なぜCNYとCNHのスプレッドは拡大するのですか？
スプレッドは、市場心理が管理されたオンショアレートから乖離したとき、特に通貨安圧力や資本流出の懸念が高まる時期に拡大します。CNHは自由市場の需要を反映する一方、CNYは管理された範囲内に留められているため、市場のストレスはまずオフショア市場に最も顕著に現れます。
出典：
1. https://english.www.gov.cn/policies/latest_releases/2014/08/23/content_281474983027528.htm
